Методика построения KINBOND

С июля 2004 года компания КИНТО начала рассчитывать индекс корпоративных облигаций КІNBOND. Этот индекс позволяет исследовать динамику рынка облигаций, а также оценить эффективность инвестиций в облигации с учетом реинвестирования купонных платежей.

Основные характеристики индекса облигаций КІNBOND:

• начальная дата расчета -1 июля 2004 года;
• периодичность расчета - ежедневно;
• пересмотр индексной корзины производится ежемесячно;
• начальное базовое значение - 100;
• источник рыночных цен - ПФТС;
• индекс рассчитывается на основе цен сделок облигаций, а в случае отсутствия сделок на основе цен, определенных исходя из доходностей к погашению (возврату, отзыву) по последней рыночной сделке.

Для включения определенной облигации в расчет индекса, она должна отвечать следующим требованиям:

- срок до погашения составляет не менее 1 года и не более 5 лет;

- объявленный объем эмиссии составляет более 3 млн. грн.;

а также, за предыдущие три месяца в ПФТС:

- объем торгов составил не менее 100 тыс. грн.;

- количество дней, когда регистрировались рыночные сделки, было не менее 3;

- присутствовали двусторонние котировки (возможен разрыв длительностью не более 10 дней подряд).

Все облигации (не менее 10), удовлетворяющие этим требованиям, вводятся в корзину индекса. Если таких облигаций менее 10, то корзина дополняется до необходимого количества (десять) путем снижения требований к ликвидности облигации. Первоначально не учитывается требование к объему торгов за последние три месяца, далее не учитывается требование к количеству дней, когда заключались рыночные сделки на протяжении последних трех месяцев, и т.д.

Расчет индекса производится по следующей формуле:

где:

F - сшивающий фактор, определяемый как отношение значения индекса, рассчитанного по старой базе расчета, к значению индекса, рассчитанного по новой базе расчета;

C_i,t - денежная выплата (купонная, при погашении и т.д.) по i-той облигации в день t;

N_i - объявленный объем эмиссии i-той облигации (количество эмитированных облигаций);

P_i,t - цена i-той облигации в день t, рассчитываемая по формуле:

где:

C_j - денежная выплата (купонная, при погашении и т.д.);

d_j - количество дней от дня t до j-той денежной выплаты;

y_i - доходность к погашению i-той облигации, рассчитываемая по формуле:

где:

P_i,k - цена последней сделки по i-той облигации;

C_k - денежная выплата (купонная, при погашении и т.д.);

d_k - количество дней от даты последней сделки до k-той денежной выплаты.

Последнее уравнение не имеет точного математического решения и поэтому решается приближенным методом.

Таким образом, доходность к погашению i-той облигации рассчитывается в день совершения сделки и до следующей сделки принимается неизменной. А уже, исходя из рассчитанной в день совершения сделки доходности к погашению, ежедневно рассчитывается (если не было сделок) цена i-той облигации.

В условиях зарождающейся системы институтов совместного инвестирования и, в частности, пенсионных фондов актуальной становится задача оценки эффективности деятельности компаний по управлению активами фондов. Предлагаемый индекс может использоваться в качестве эталонного показателя как управляющими портфелями корпоративных облигаций, так и инвесторами, принимающими решение о выборе того или иного фонда. Особенностью индекса является то, что он по сути представляет собой условную стоимость индексного портфеля, при этом все денежные выплаты (купонные, амортизационные и т.д.) реинвестируются в этот же индексный портфель. Это индекс для долгосрочного портфельного инвестора, придерживающегося стратегии «купить и держать».