/ Фонды портфельных инвестиций // КИНТО

Портфельные инвестиции, по одному из возможных определений, это инвестиции, которые инвестор осуществляет не в надежде получить дополнительные выгоды, вытекающие из обретения управленческого контроля над компанией и участия в ее хозяйственной деятельности, что характерно для так называемых прямых инвестиций. Цель портфельного инвестора ограничивается повышением стоимости инвестированного капитала (например, акций) и/или получением текущего дохода, который этот капитал может приносить (например, в виде дивидендов на акции). В таком случае инвестор не сосредоточивается на одном каком-либо вложении в финансовый или реальный актив, а создает портфель из множества активов.

Хорошее качество законодательства об инвестиционных фондах и их многочисленные характеристики делают украинские инвестиционные фонды одним из наиболее дешевых, надежных и простых способов для осуществления портфельных инвестиций в Украине.

Меньшие затраты и простота
Инвестирование через фонд позволяет существенно сэкономить как денежные, так и административные и временные ресурсы за счет отсутствия необходимости постоянного оформления договорных отношений с контрагентами, регистраторами и/или хранителями ценных бумаг по каждой операции с ценными бумагами.

Активы фонда диверсифицированы вложением во множество ценных бумаг, что значительно снижает рыночный риск. Даже крупным корпорациям не всегда под силу осуществлять ежедневный мониторинг рынка и событий в компаниях из портфеля и проводить постоянную переоценку и, при необходимости, пересмотр портфеля из 20-40 эмитентов, как это делает фонд.

До момента получения дохода из фонда для инвестора отсутствует необходимость вести учет операций, которые управляющий проводит с активами фонда, в целях налогообложения. В случае инвестирования в ценные бумаги прямо, такой учет было бы вести необходимо.

Кроме того, обычно крупным институциональным инвесторам, таким, как фонд, удается реализовать и экономию на масштабе и иметь более низкие издержки на единицу инвестированных денежных средств.

Более высокий доход
Благодаря стимулирующему налоговому законодательству в отношении институтов совместного инвестирования, при одинаковых действиях на рынке инвестор фонда может получить более высокий результат.

Это возможно благодаря тому, что доходы фонда от инвестиционных операций и его пассивные доходы не подлежат налогообложению на прибыль предприятий, независимо от того, является ли фонд паевым или корпоративным.

То есть фонд может провести на рынке множество доходных операций, но пока доходы от них остаются в фонде, они вновь инвестируются, приумножают принадлежащие фонду активы и увеличивают стоимость акций инвестора без промежуточного налогообложения.

Инвестор не будет иметь налоговых обязательств до получения выплат из фонда в виде, например, дивидендов или при продаже акций^{^[2]} фонда. Для сравнения: по любым доходам по ценным бумагам или полученным от их продажи, если эти бумаги приобретаются и продаются непосредственно инвестором, у последнего будут возникать налоговые обязательства.

Для инвестора же (акционера или участника фонда) налоговые обязательства возникают только при получении им дохода из фонда, например, при продаже им ценных бумаг фонда.

Надежность
Надежность инвестирования в фонды обеспечивается, в первую очередь, качественной системой защиты активов инвесторов фондов, высокой степенью государственного регулирования и информационной прозрачностью. Управление имуществом фонда осуществляет компания по управлению активами, имеющая лицензию Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку и действующая в рамках жестких ограничений, накладываемых существующей нормативной базой. В этой системе присутствуют также независимые от компании по управлению активами хранители, регистраторы, аудиторы и оценщики имущества, которые контролируют все аспекты деятельности управляющей компании.

Важнейшим способом повышения надежности фондов является диверсификация портфеля между множеством активов с разными характеристиками.

Для иностранных инвесторов может быть важным и присутствие в Украине нескольких глобальных хранителей, представленных ведущими международными коммерческими банками.

Для профессиональных и просто крупных инвесторов в рамках действующего законодательства существует возможность не только участия в фондах с заранее заданными характеристиками, но и создания фондов с характеристиками, отвечающими (с учетом законодательных ограничений) их индивидуальным потребностям. Для иностранных портфельных инвесторов осуществление деятельности в стране через создание инвестиционных фондов может оказаться более предпочтительным по сравнению с инвестированием в отдельные ценные бумаги.

Наиболее подготовленные инвесторы при создании фонда могут выбрать такую форму его организации, которая предоставляет возможность значительной гибкости в ведении деятельности. Это может относиться к составу и структуре активов, стилю управления, степени ликвидности, разрешенную долю от всех активов, вложенную в одну позицию, концентрацию собственности в одном предприятии и т.д..

При этом, если такие условия зафиксированы в инвестиционной декларации, и регулятор, и хранитель будут также следить за соблюдением ее положений управляющим активами фонда.

Инвестор может быть избран в Наблюдательный совет фонда и, таким образом, иметь дополнительные предусмотренные законодательством полномочия по влиянию на его деятельность.

Объем полномочий управляющего фонда закрепляется в Регламенте фонда. Например, может быть предусмотрено обязательное получение согласия Наблюдательного совета и Общего собрания акционеров на проведение сделок в определенных объемах.

Периодичность и степень детализации отчетов управляющего также может быть установлена на более высоком уровне, минимум которого предусмотрен законом.

Для иностранного инвестора может иметь значение также следующее. В Украине существуют довольно жесткие нормы по контролю над валютными операциями. Одним из побочных эффектов такого контроля является то, что даже добросовестный и законный собственник-нерезидент может столкнуться с трудностями при продаже принадлежащих ему ценных бумаг покупателю-резиденту, поскольку последний должен будет пройти длительную процедуру получения разрешения на перечисление суммы сделки за пределы Украины. Таким образом, для нерезидента появляются фактические ограничения по возможности продажи на одном из рынков. Поскольку фонд является юридическим лицом-резидентом Украины, он может использовать для продажи своих активов оба рынка: резидентный и нерезидентный.

Для крупных институциональных инвесторов может быть полезной возможность иметь единую оценку инвестиций в стране в целях отчетности.

В случае принятия инвестором стратегического решения о выходе из страны и ликвидации портфеля, процесс продажи всех принадлежащих ему бумаг может оказаться слишком долгим и привести к дополнительным потерям на падающем рынке. Если же инвестор владеет долей в инвестиционном фонде (или всем фондом), и акции фонда котируются на организованном рынке, инвестор может продать весь портфель сразу, предложив наиболее широкому кругу потенциальных покупателей принадлежащие ему акции фонда.

Закон не ограничивает возможность изменять срок деятельности закрытых фондов (сократить или продлить его). Закон также не накладывает ограничений на возможность для закрытых фондов в случае возникновения необходимости проводить новые эмиссии.

Открытые, закрытые и интервальные фонды
Фонд относится к открытому типу, если он (или управляющий активами – для паевого фонда) принимает на себя обязательства по выкупу выпущенных фондом ценных бумаг в любое время по требованию инвестора.

Фонд является интервальным, если такие обязательства принимаются в определенные в документах фонда периоды (сроки), но не реже одного раза в год.

Закрытый фонд не несет обязательств по выкупу выпущенных им акций до момента его реорганизации или ликвидации.[4]

Срок деятельности фондов
Фонды могут создаваться на определенный срок или быть бессрочными. Закрытые фонды создаются только на определенный срок.

Диверсифицированные и недиверсифицированные фонды
Закон различает также диверсифицированные и недиверсифицированные фонды в зависимости от запрещенных, разрешенных и/или предписываемых классов и видов активов, пороговых значений инвестиций в один объект, в процентах от всех активов и т.д.

Недиверсифицированные фонды также имеют ограничения, хотя и меньшие. Например, портфель недиверсифицированного корпоративного фонда должен не менее чем на 70% состоять из ценных бумаг, а доля бумаг, не включенных в биржевые списки, и недвижимости не может превышать 50% всех активов

Открытые и интервальные фонды могут быть только диверсифицированными, поскольку фактор ликвидности и надежности является для них ключевым.

Венчурные фонды[5]
Венчурные фонды подвержены наименьшему регулированию и ограничениям по диверсификации, количественным пороговым значениям, концентрации собственности. Рассматриваясь как более рискованные, такие фонды могут размещать свои ценные бумаги только путем частного размещения, предлагая их определенному кругу лиц.

Если закрытый недиверсифицированный фонд имеет в своем портфеле недвижимость и бумаги, не входящие в биржевые списки, в совокупности более чем на 50% активов, такой фонд квалифицируется как «венчурный».

Акционерами (владельцами инвестиционных сертификатов) венчурных фондов могут быть только юридические лица[6].

Венчурный фонд может быть только закрытым.

Корпоративные и паевые фонды
Корпоративные фонды создаются в форме открытого акционерного общества, со своим уставом, уставным фондом, органами управления и другими атрибутами корпорации. Главное отличие таких ОАО в том, что предмет их деятельности – исключительно в проведении инвестиционных операций со средствами фонда.

Паевой фонд не является юридическим лицом, а представляет собой активы, принадлежащие инвесторам на праве общей долевой собственности, которые находятся в управлении компании по управлению активами. Компания по управлению активами является эмитентом его ценных бумаг – инвестиционных сертификатов.

Погашение и обращение ценных бумаг фондов
Как уже упоминалось, акции, выпущенные открытыми и интервальными фондами, подлежат выкупу эмитентом или управляющим в любое время или в определенные периоды, соответственно.

Акции закрытых фондов выкупу до окончания срока фонда не подлежат, однако могут обращаться на вторичном рынке.

Между периодами открытия интервальных фондов на вторичном рынке могут обращаться и бумаги интервальных фондов, но не открытых фондов.

Ограничения по количеству инвесторов фонда
Отсутствуют. На практике – минимум два для корпоративных фондов.

Раздельное хранение и учет активов
Активы фонда, как корпоративного, так и паевого, хранятся на счетах независимого от управляющего хранителя, и учет по ним ведется отдельно от активов компании по управлению активами

Отчетность
Закон обязывает компанию по управлению активами фондов предоставлять годовые и квартальные отчеты о состоянии финансов фонда, его портфеле, стоимости чистых активов (СЧА) и затрат. Открытые и интервальные фонды обязаны вести учет СЧА ежедневно и в периоды открытия, соответственно

Регулирование и надзор
Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку

Требования к компании по управлению активами
Компании по управлению активами фондов должны иметь лицензию Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку на управление активами институтов совместного инвестирования (исключительный вид деятельности).

[1] ОАО «КИНТО» не предоставляет юридических, налоговых или бухгалтерских консультаций. Если в материалах этого сайта соответствующие вопросы, их описание носит общий характер, приводится только в общих информационных целях и представляет собой нашу интерпретацию действующего на 1 ноября 2003 года законодательства Украины. Это законодательство может время от времени меняться. Настоящая презентация не может использоваться в качестве документа, замещающего профессиональные консультации специалистов в соответствующих областях.

[2]Здесь в целях упрощения ценные бумаги фонда называются «акциями», а его участники – «акционерами». Следует, однако, учитывать, что ценными бумагами паевых фондов являются «инвестиционные сертификаты», а собственники инвестиционных сертификатов паевых фондов определяются как «участники» фонда.

[3] В данном случае речь идет о «новых» инвестиционных фондах, создаваемых в соответствии с Законом «Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах)» (2001 г.). До появления этого закона в стране с середины 1990-х годов существовали инвестиционные и взаимные фонды, создававшиеся специально в целях обеспечения процессов массовой приватизации. К 2003 году количество таких фондов сократилось с 329 до 129, и оставшиеся должны быть ликвидированы или реорганизованы. К сентябрю 2003 года в Украине существовали 21 компания по управлению активами фондов и 20 «новых» фондов, 3/4 из которых являлись венчурными.

[4] Закрытые фонды, существующие в России, рассматриваются, главным образом, в качестве инструментов для прямых, венчурных инвестиций. В Украине такую роль выполняют специально определенные законом «венчурные» фонды, и если закрытые фонды не имеют в своем названии слово «венчурный», они являются удобными структурами для осуществления классических портфельных инвестиций, поскольку могут одновременно иметь вторичный рынок по своим ценным бумагам и меньшую степень регуляторных ограничений, чем открытые и интервальные фонды. Например, их портфель может полностью состоять из акций.

[5] Применительно к портфельным инвестициям украинские венчурные фонды в качестве ближайших аналогов имеют как классические венчурные, так и хеджевые фонды, поскольку наименее подвержены регулированию. Однако, в отличие от некоторых хеджевых фондов, они должны быть зарегистрированы в комиссии по ценным бумагам, а их управляющие должны иметь лицензию, выданную местным регулятором.

[6] Такие две характеристики, как способ размещения и «квалификация» инвесторов отдаленно напоминают широко используемые понятия «квалифицированных покупателей» или «аккредитованных инвесторов».

КИНТО, как одна из первых и наиболее опытная компания по управлению активами, может помочь инвесторам либо

20 марта 2006 года закончил деятельность „Закрытый недиверсифицированный корпоративный инвестиционный фонд “Синергия”. Акции фонда «Синергия» являлись первыми в Украине акциями инвестиционного фонда, созданного в соответствии с законом об институтах совместного инвестирования, которые торговались на организованном рынке в Первой фондовой торговой системе (ПФТС: IFSNR).

Акции фондов “Синергия-3” (IFSNR3), «Синергия-4» (IFSNR4), “Синергия Бонд” (IFSNB), «Синергия Риал Истейт» (IFSRE) торгуются на ПФТС. Воспользовавшись услугами брокера (члена ПФТС), их можно купить по сложившейся рыночной цене. Для этой цели инвестор может обратиться в компанию КИНТО, Лтд.

Опираясь на свой опыт и репутацию, КИНТО предлагает даже самым крупным институциональным, корпоративным, а также частным инвесторам услуги по созданию таких фондов при условии управления ими.

Среди множества других нормативных требований, которые регулятор предъявляет к компаниям по управлению активами, существует требование к уставному фонду управляющего. Уставный фонд ОАО «КИНТО» составляет 30 миллионов гривен, что позволяет компании управлять активами на общую сумму 1,5 миллиарда гривен.

Фонды портфельных инвестиций

Услуги

Фонды портфельных инвестиций